หัวข้อ: ฟองสบู่แห่งประวัติศาสตร์: วงจรแห่งความโลภและการล่มสลาย
คำสำคัญ: ฟองสบู่ ตลาดหุ้น การล่มสลายปี1929 การกู้ยืมเก็งกำไร หน่วยงานกำกับดูแล ความเสี่ยง
บทนำ
ในโลกการเงินที่เต็มไปด้วยความคึกคักและความหวัง ปรากฏการณ์หนึ่งที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในประวัติศาสตร์คือ “ฟองสบู่” (Bubble) ซึ่งเป็นช่วงที่ราคาสินทรัพย์พุ่งสูงขึ้นอย่างไม่สมเหตุสมผล ผลักดันด้วยความโลภ การเก็งกำไร และกระแสเงินทุนที่หลั่งไหลเข้ามาอย่างบ้าคลั่ง ปรากฏการณ์นี้ไม่เพียงสะท้อนถึงพฤติกรรมของนักลงทุนรายย่อยที่เข้ามาใหม่ซึ่งมักจะกล้าได้กล้าเสีย แต่ยังรวมถึงการขยายตัวของสินเชื่อ และการเข้ามาของเงินทุนจากสถาบันการเงินขนาดใหญ่ ดังเช่นที่เราเห็นในตลาดหุ้นเกาหลีใต้ที่ถูกขนานนามว่าเป็น “ตลาดหุ้นที่ร้อนแรงที่สุดในโลก” ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลเริ่มออกมาตรการต่างๆ เพื่อชะลอการเติบโตที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว
การที่นักลงทุนทุกหย่อมหญ้าต่างพากันแห่เข้าสู่ตลาด การซื้อขายที่หนาแน่นเป็นประวัติการณ์ การใช้เลเวอเรจที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด และการระดมทุนของบริษัทขนาดใหญ่ ล้วนเป็นสัญญาณที่คล้ายคลึงกับช่วงเวลาแห่งฟองสบู่ในอดีต ไม่ว่าจะเป็นฟองสบู่ดอกทิวลิปในฮอลแลนด์ หรือฟองสบู่ดอทคอมในสหรัฐอเมริกา
ฟองสบู่: วงจรแห่งความตื่นเต้นและความเจ็บปวด
คนส่วนใหญ่ที่จมอยู่ในกระแสความคึกคักของตลาดต้องการให้ฟองสบู่ขยายตัวต่อไป แต่ในทางกลับกัน หน่วยงานกำกับดูแลกลับเต็มไปด้วยความวิตกกังวลโดยธรรมชาติ เพราะพวกเขารู้ดีว่าผลของการที่ฟองสบู่แตกนั้นรุนแรงเพียงใด การล่มสลายของฟองสบู่ไม่เพียงแต่ทำให้ความมั่งคั่งของบุคคลและครอบครัวหดหาย แต่ยังนำไปสู่การสูญเสียความเชื่อมั่นของผู้บริโภค การลงทุนที่หดตัว เศรษฐกิจที่ชะลอตัว ความเหลื่อมล้ำที่เพิ่มขึ้น การล้มละลายของสถาบันการเงิน และการไหลออกของเงินทุนต่างชาติ สิ่งเหล่านี้คือบาดแผลที่สร้างความเสียหายทั้งทางจิตใจและทางวัตถุ ซึ่งอาจทิ้งร่องรอยไว้กับประเทศชาติยาวนานนับทศวรรษ
ฟองสบู่บางครั้งอาจมีประโยชน์ในแง่ของการสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการพัฒนาในอนาคต เช่น ฟองสบู่อินเทอร์เน็ตในปี 2000 ที่ช่วยวางรากฐานสำหรับยุคดิจิทัล อย่างไรก็ตาม สังคมจะต้องเลือกระหว่างความยุติธรรมกับประสิทธิภาพเสมอ และฟองสบู่ก็มักจะสร้างความเสียหายอย่างใหญ่หลวงต่อกลุ่มที่เปราะบางที่สุด ดังที่หนังสือ “1929” ได้เปิดเผยว่า ผู้ที่ได้รับความเดือดร้อนมากที่สุดในปี 1929 ไม่ใช่เหล่านักเก็งกำไรที่รู้ถึงความเสี่ยง แต่เป็นครอบครัวธรรมดาทั่วไปที่เชื่อในสิ่งที่วอลล์สตรีทและบริษัทใหญ่ๆ บอกเล่า จนกระทั่งมันสายเกินไป
วงจรฟองสบู่ในอดีต: บทเรียนจาก1929
ฟองสบู่แต่ละฟองมีเข็มที่รอแทงอย่างแม่นยำอยู่เสมอ และผลที่ตามมาจากการแตกของมันนั้นขมขื่นและยากจะกลืนกิน ไม่ว่าจะเป็นบุคคลหรือประเทศชาติก็ต้องใช้เวลานานกว่าสิบปีในการเยียวยา
กรณีของตลาดหุ้นสหรัฐในปี 1929 เป็นตัวอย่างที่ดี ในช่วงทศวรรษที่ 1920 ที่เต็มไปด้วยความเจริญรุ่งเรือง (Roaring Twenties) สหรัฐอเมริกาเป็นประเทศที่เต็มไปด้วยความหวังและความมีชีวิตชีวา แต่อีกไม่กี่ปีต่อมา ในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ (Great Depression) ประเทศกลับกลายเป็นอีกโลกหนึ่ง
เหตุการณ์เปลี่ยนผ่านเกิดขึ้นเมื่อตลาดหุ้นนิวยอร์กซึ่งอยู่ในภาวะเก็งกำไรมายาวนานล่มสลายในเดือนตุลาคมปี 1929 ดัชนีดาวโจนส์ร่วงลงเกือบ 90% จากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 1929 ไปจนถึงจุดต่ำสุดในเดือนกรกฎาคม 1932 การล่มสลายของตลาดหุ้นนำไปสู่การแห่ถอนเงินจากธนาคาร การล้มละลายของบริษัทจำนวนมาก และอัตราการว่างงานที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งลุกลามไปทั่วโลกและนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่นานถึงสิบปี
ชีวิตประจำวันของชาวอเมริกันเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง การได้เห็นตลาดหุ้นล่มสลายเป็นประสบการณ์ที่ผิดธรรมชาติและสร้างความตกตะลึงไปทั่วประเทศ ส่งผลให้เกิดความล้มเหลวทางจิตใจและการสูญเสียความเชื่อมั่น ประธานาธิบดีเฮอร์เบิร์ต ฮูเวอร์ในขณะนั้นเองก็ยอมรับในจดหมายของเขาว่า สหรัฐกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ยากลำบาก ซึ่งส่งผลให้เกิดการว่างงาน ความยากลำบาก และความตื่นตระหนกทั่วไป แม้จะมีเครื่องมือในการขยายสินเชื่อ แต่ทั้งผู้กู้และผู้ให้กู้ก็ไม่กล้าดำเนินการใดๆ ในสภาวะแวดล้อมทางธุรกิจเช่นนั้น
“นักเป่าปี่แห่งการเงิน” (The Pied Piper of Finance)
ย้อนกลับไปเมื่อปริมาณการซื้อขายด้วยมาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจาก 1 พันล้านดอลลาร์ในต้นทศวรรษ 1920 เป็น 6 พันล้านดอลลาร์ คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ออกคำเตือนในเดือนกุมภาพันธ์ปี 1929 ให้ธนาคารหลีกเลี่ยงการปล่อยกู้เพื่อการเก็งกำไร จอร์จ แฮร์ริสัน ผู้ว่าการธนาคารกลางสาขานิวยอร์กในขณะนั้นเชื่อว่า การปล่อยให้ตลาดหุ้นร่วงลงจากชั้น 10 ดีกว่าปล่อยให้มันร่วงลงมาจากชั้น 20 เพราะผลกระทบจะควบคุมได้ง่ายกว่า
แต่การกระทำของเฟดกลับถูกต่อต้านอย่างรุนแรงจากวอลล์สตรีท นักเก็งกำไรชื่อดังอย่างดูแรนต์ได้กล่าวปราศรัยทางวิทยุว่า “บนแผ่นดินอันสงบสุขนี้ กำลังเกิดสงครามครั้งใหญ่ระหว่างกลุ่มธุรกิจกับเฟด ในขณะที่อเมริกากำลังเพลิดเพลินกับความรุ่งเรืองที่ไม่เคยมีมาก่อน เฟดกลับใช้วิธีการที่เลวร้ายและไร้สาระ สร้างความตื่นตระหนกที่ทำให้ประชาชนสูญเสียเงินนับพันล้านดอลลาร์”
เราไม่ควรให้ความสำคัญกับเสียงของวอลล์สตรีทมากเกินไป เพราะพวกเขาเป็นส่วนหนึ่งของเกมและเป็นผู้มีส่วนได้เสีย ในปี 1929 มีเงินทุนจากธนาคารถึง 8.5 พันล้านดอลลาร์ที่ไหลเข้าสู่โบรกเกอร์ที่เกี่ยวข้องกับตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ซึ่งเป็นสองเท่าของปี 1928 และไม่ใช่แค่โบรกเกอร์ที่ปล่อยกู้ บริษัทอเมริกันและบริษัทต่างชาติก็นำผลกำไรของตนมาใส่ในตลาดกู้ยืมระยะสั้นเพื่อไล่ตามอัตราดอกเบี้ยที่สูงถึง 20% ต่อปี
ด้วยแรงกดดันจากผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น แม้แต่บริษัทปกติก็มักจะปล่อยข่าวดีในตลาดที่มองโลกในแง่ดี ยิ่งกว่านั้น ในความคลั่งไคล้ของตลาด การฉ้อโกง การบิดเบือนข้อมูล และคำโกหกก็จะเพิ่มมากขึ้น คนใจไม่ดีก็จะเหมือน “นักเป่าปี่แห่งการเงิน” ที่พยายามล่อลวงนักลงทุนที่อ่อนแอที่สุดไปสู่พื้นที่ที่มีความเสี่ยงสูงสุด ในภาพลักษณ์ของความเจริญรุ่งเรืองของตลาด มักจะมีส่วนที่ถูกออกแบบมาอย่างดีเพื่อหลอกลวง นักต้มตุ๋นพยายามใช้ประโยชน์จากความกระหายในความมั่งคั่งของผู้คน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการสร้างฟองสบู่
หนังสือ “แมนเนียส แพนิกส์ แอนด์ แครช” (Manias, Panics, and Crashes) ของชาร์ลส์ คินเดิลเบอร์เกอร์ ในปี 1989 เขียนไว้ว่า “เราเชื่อว่าการฉ้อโกงเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นตามความต้องการ… ในช่วงที่รุ่งเรือง ความมั่งคั่งถูกสร้างขึ้น ผู้คนโลภ และนักต้มตุ๋นจะออกมาฉวยโอกาสจากความต้องการความร่ำรวยของผู้คน”
ผู้คนชอบฟังเรื่องราวที่น่าตื่นเต้น ชอบฟังคำอธิบายง่ายๆ เกี่ยวกับกฎของโลก ผู้คนปรารถนาที่จะหาเงินง่ายๆ มานานหลายศตวรรษ ตั้งแต่คลอง รถไฟ วิทยุ สกุลเงินดิจิทัล และปัญญาประดิษฐ์ การล่อลวงเหล่านี้กระตุ้นให้เกิดพฤติกรรมที่คล้ายคลึงกันของมนุษย์มาโดยตลอด คลื่นที่ซัดเข้ามาแต่ละครั้งทำให้เราหลงผิดคิดว่าครั้งนี้เราได้เรียนรู้จากประวัติศาสตร์แล้ว และจะไม่ถูกหลอกอีก
บทสรุป: บทเรียนที่ยังคงไม่ถูกลืม
ประวัติศาสตร์มักจะซ้ำรอยเดิม ความหายนะที่เกิดจากการล่มสลายของตลาดหุ้นนั้นไม่จำกัดอยู่แค่ช่วงที่เกิดการตกต่ำเท่านั้น แต่ยังคงทอดยาวไปอีกถึงสิบปี การล่มสลายของสหรัฐในปี 1929 การแตกของฟองสบู่อินเทอร์เน็ตในปี 2000 และการปรับตัวครั้งใหญ่ของญี่ปุ่นที่ “สูญเสียสองทศวรรษ” ล้วนทำให้คนธรรมดานับไม่ถ้วนต้องทนทุกข์ทรมานอย่าง難以形容 และทิ้งร่องรอยความเสียหายไว้กับบุคคลและประเทศชาติ
แล้วภัยพิบัติในปี 1929 สามารถหลีกเลี่ยงได้หรือไม่? “คำตอบคือใช่ ก่อนที่คลื่นของการเก็งกำไรจะควบคุมไม่ได้ มีโอกาสนับไม่ถ้วนที่จะเหยียบเบรก แต่ถ้าจะถามลึกลงไป มันต้องการความสามารถในการคาดการณ์ล่วงหน้า ทั้งในเรื่องของผลประโยชน์ระยะสั้นที่ดึงดูดใจ และภัยพิบัติระยะยาวที่จะเกิดขึ้น” แอนดรูว์ รอสส์ ซอร์คิน ผู้เขียนหนังสือ “1929” กล่าว
ดังนั้น เมื่อเราเห็นสัญญาณของฟองสบู่ ไม่ว่าจะเป็นความคึกคักที่ร้อนแรง การใช้เลเวอเรจที่เพิ่มขึ้น หรือการเข้ามาของเงินทุนมหาศาล ควรตระหนักเสมอว่า นี่คือวงจรที่ทั้งน่าหลงใหลและอันตรายถึงชีวิต การระมัดระวังและการตัดสินใจอย่างมีสติคือสิ่งที่จะช่วยปกป้องเราจากความเจ็บปวดแห่งการล่มสลายที่อาจเกิดขึ้นได้
